*巨石公司成本优势明显,研发实力*厚

2022-08-05 12:11:48 文章来源:网络

公司是世界级玻璃纤维行业龙头,总产能超260万吨,规模位居全球**。

公司成本优势明显,研发实力**厚,深耕海外市场。作为行业龙头,公司未来仍有较多新产能投放,且产品结构持续升级,有望“再造一个巨石”。我们维持公司买入评级。

支撑评级的要点

世界玻纤龙头,产能规模持续扩大:公司是全球玻纤龙头,产能超过260万吨,规模全球**。2021年**巨石新点火产能36万吨;2022年5月和6月,公司15万吨**纱及10万吨电子纱产能相继点火。公司目前在建产能为年产40万吨九江智能制造基地以及年产12万吨埃及4线。

三步降本增效,成本优势持续领先:1)冷修技改旧产线及投放新产能,单线产能逐渐提升;2)布局原材料及燃料,采购成本优于同行;3)智能制造升级,生产效率提升。降本增效成果明显,盈利能力领先同业。

研发实力强大,产品**能持续升级:研发人员数及研发投入在同业公司中位列**。公司不断研发玻璃纤维新配方,提高产品**能。2020年,**巨石成功实现玻璃纤维配方的新突破,推出E9超高模量玻璃纤维,模量超过100GPa,水平领先全行业,具有里程碑意义。E9提供了更高**能的技术**,为下游玻璃纤维应用领域的拓展提供更多可能。

产品结构优化,高端占比持续提升:公司风电纱、电子纱市占率位居国内**,高端产品占比从2020年的70%提升至80%。玻纤需求中风电、热塑、电子纱三驾马车相继发力,带动公司业绩在高水平保持稳定增长。

估值

2022H1玻纤国内市场表现一般,但是海外需求旺盛,且公司通过出售闲置铑粉增厚利润。我们小幅调整盈利预测,预计2022-2024年公司**为219.5、243.7、263.2亿元;归母净利分别为66.7、72.4、75.5亿元;EPS分别为1.67、1.81、1.89元。维持公司买入评级。

公司发布2022年半年报业绩预增公告,预计实现归母净利润3.41-4.03亿元,同比增加约121.8%到161.8%;预计实现扣非归母净利润3.16-3.77亿元,同比增加约144.3%到191.9%,符合我们此前预期。

归母净利润高速增长,产能释放驱动提速。Q2单季度公司预计实现归母净利润2.16-2.78亿元,同比增长260%-363%;预计实现扣非归母净利润1.84-2.45亿元,同比增长268%-390%。公司归母净利润快速提升,除了生物资产公允价值变动**以外,主要来源于苏州产能释放,支持公司快速将订单转化为**。截至21年底公司在苏州已有5万多平米设施,正在进行产能扩建,预期下半年还会新增2万平米动物饲**设施投入使用。

并购延伸产业链,稳固主营业务增长。公司通过收购英茂生物和玮**生物进一步加强实验室动物资源,为非临**安全**评价等业务打下稳固基础。通过掌控上游资源,公司可以有效应对安评及功能药效评价实验动物短缺问题,进而稳定主营业务毛利率,并保证在手订单的快速消化。

盈利预测、估值与评级:公司作为国内安评行业龙头,聚焦于药物安全**评价,在手订单充足、产能建设稳步推进,维持22-24年归母净利润为7.81/9.89/13.01亿元,对应22-24年PE为63/50/38倍,维持“买入”评级。

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